亨利投资建银国际：降中兴通讯目标价至38港元料现处转型明年显成效

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　　建银国际发布研报称，由于中兴通讯（00763）运营商业务销售更趋保守、产品结构变化带来的利润率压力，因此下调集团2025-2027年盈测分别23%/7%/7%。将其估值基准更新至2026年，下调H股目标价5%，由40港元降至38港元，维持“跑赢大市”评级。该行认为，中兴通讯现正处于向网络、云与计算基础设施提供商转型的关键阶段亨利投资，预计自2026年起逐步显现成效。

　　报告表示，三大国内电讯商2025年资本开支预算同比降9%，但该行预计实际支出将进一步收缩。在海外市场拓展方面，中兴通讯在东南亚、拉美及非洲等新兴市场已建立显著存在感。并认为其将继续受惠于这些地区的4G升级及5G初期部署。该行现预计中兴通讯2025年运营商网络销售同比下降12%，2026年料增长5%。

　　政企业务（G&C）方面，该行认为，国内互联网商对计算的需求在今年余下时间及2026年将保持强劲。现预计2025年G&C业务收入同比增134%，2026年增长14%。随着规模扩大及自研芯片使用率提升，毛利率有望改善。